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全球泡沫经济繁荣的时代会终结吗?

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全球泡沫经济繁荣的时代会终结吗?

2007年,次贷危机在美国爆发,随后席卷全球。为了摆脱危机,世界各国都尽了最大努力,最终稳定了自己的立场,全球经济开始了新一轮的增长。自次贷危机以来,全球泡沫经济已经繁荣了十多年。主要原因是自20世纪70年代以来,泡沫经济与实体经济分离。随着货币供应的急剧增加,大量资本进入泡沫经济领域。2022年,欧美等主要经济体逐步退出刺激性货币政策,将对泡沫经济产生防止全球泡沫经济崩溃。

全球泡沫经济复苏。

和繁荣已经持续了十多年。

经济泡沫和泡沫经济不一样。经济泡沫是指整个经济体系供需失衡引起的泡沫,包括互联网泡沫、新能源泡沫等实体经济泡沫,泡沫经济主要是指以金融资产为代表的经济体系。

在纸币时代之前,泡沫经济基本上可以忽略不计。纸币时代之后,它逐渐成为与实体经济并驾齐驱的经济形态,甚至在一定时期内大大超越实体经济。泡沫经济的载体包括房地产、股票、大宗商品、书画、古董,甚至17世纪荷兰的郁金香,但其主要载体是房地产和股票。在数字经济时代,它还包括一些非官方发行的数字货币。

从中美两大经济体来看,美国居民的财富载体主要是证券化资产,中国居民的财富载体主要是房地产,因此泡沫经济与居民的财富增长密切相关,其重要性日益突出。泡沫经济的泡沫程度及其持续时间与货币供应、利率和金融创新密切相关,特别是与金融赤字是否货币化密切相关。金融赤字是否货币化引起了广泛的讨论。无论争论的结果如何,都是肯定的。在其他情况下,财政赤字货币化必然会加剧泡沫经济的泡沫。欧盟反对财政赤字货币化。根据《马约》,欧洲央行禁止为成员国政府财政赤字提供融资。欧洲央行和欧元国的央行不得向政府提供信贷便利,也不得在一级市场购买政府发行的债券。而个别西方国家搞财政赤字货币化,必然会加剧泡沫经济的泡沫化程度,留下金融危机的隐患。

西方经济学家布兰查德和费希尔将泡沫分为永恒扩张、爆炸和消灭。这三种类型代表了泡沫变化的递进过程。泡沫经济干预,泡沫经济的繁荣可以持续很长时间。泡沫经济繁荣阶段停留的时间越长,投资者对房价和股价上涨的预期就越严格,他们的信心就越充分。自次贷危机至2021年年,以股市楼市为代表的全球泡沫经济在复苏繁荣阶段停留了十多年。在过去的十年里,道琼斯股指、纳斯达克股指和标准普尔股指屡创历史新高。在此期间,苹果的市值增加了2.7万亿美元,2018年8月2日,苹果的市值达到了1万亿美元,之后仅用了3年多的时间,到2022年1月4日,苹果的市值超过了3万亿美元,超过了2020年英国、法国、俄罗斯等180个国家的GDP。2021年10月,特斯拉股市首次达到1万亿美元,成为继苹果、亚马逊、微软、谷歌、Facebook之后,美国股市历史上第七只市值超过1万亿美元的股票。特斯拉创始人马斯克拥有2500多亿美元的财富,成为世界首富。2021年美国房价涨幅超过2006年房地产泡沫时代,凤凰城、圣地亚哥、西雅图价格涨幅最大,美国主要房价指数处于历史高位。近十年来,欧洲房价也迅速上涨。自2001年以来,荷兰房价涨幅最快。欧洲股市在2021年表现强劲,法国股指上涨近30%,创下22年来最佳表现。

泡沫经济和实体经济。

分离更彻底。

进入20世纪70年代后,以房地产市场和股票市场为代表的泡沫经济与实体经济发生了分离,两者各自循环,在不同的轨道上运行。管理大师德鲁克发现了这种现象。德鲁克指出,资本移动、货币兑换、金融等符号经济完全独立于产品和服务等实体经济。泡沫经济与实体经济的分离和循环将产生三个结果,一是泡沫经济繁荣和实体经济低迷;二是泡沫经济低迷和实体经济繁荣;三是泡沫经济与实体经济同步繁荣或衰退。

次贷危机后,为了应对经济危机和经济萧条,美国等主要经济体实施了宽松的货币政策,投入了大量资金,使泡沫经济与实体经济的分离更加彻底,两类经济运行的表现完全分离。由于大量资金进入泡沫经济,这就解释了自次贷危机以来至2021年货币供应量大、通胀率低的原因。同时,它也解释了为什么泡沫经济繁荣,如美国领导的主要经济体房地产市场,以及实体经济低迷。

泡沫经济与实体经济分离的原因有很多。一是两者收益率偏差严重。当货币供应充足,保持高增长时,资本一般倾向于流入泡沫经济,结果是泡沫经济收益率远高于实体经济收益率,将吸引更多资金进入泡沫经济,使泡沫经济越来越有吸引力,相比之下,以制造业为代表的实体经济收益率较低,导致投资动力不足。二是自然经济分工越来越清晰。泡沫经济和实体经济在经营环境依赖、经营模式、盈利模式、专业知识和技能等方面都有所不同,自然分工越来越清晰。第三,互喂通道不畅甚至断裂。如果泡沫经济产生的超额收入和由此产生的居民收入大幅增加,可以扩大消费者需求,增加对实体经济中产品和服务的需求,泡沫经济的繁荣将带来实体经济的繁荣,实体经济的繁荣将有助于股市、房地产市场等泡沫经济的繁荣,这种现象可以称为泡沫经济和实体经济的互喂现象。然而,如果泡沫经济中的泡沫上升速度过快,持续时间过长,一方面,金融体系中的资金会更喜欢泡沫经济,导致流入实体经济的资金不足,特别是实体经济中的中小企业;另一方面,投资者将继续将泡沫经济获得的大部分巨额回报投资于泡沫经济,导致泡沫经济和实体经济之间的相互喂养渠道不良甚至断裂。自次贷危机到2021年的这十年都属于这种情况。在过去的十年里,全球货币供应远远大于20世纪70年代的货币供应。再加上金融衍生工具产生的乘数效应,货币供应规模较大,泡沫经济的繁荣与货币供应完全正相关,导致泡沫经济与实体经济在过去十年中的分离更加彻底。

泡沫经济经济与实体经济的互喂机制。

泡沫经济与实体经济完全分离的本质是泡沫经济与实体经济的分离。最终的结果是相互伤害。泡沫经济破裂,泡沫经济繁荣结束,导致金融危机,甚至经济危机。2020年第一季度,美股暴跌,多次触发熔断机制。2022年初,美联储发出信号,加快货币政策正常化,暗示美国科技股在2022年或进入加息渠道时会向下调整,很多股票已经陷入熊市,有的跌幅较大,是互联网泡沫破灭以来最大的。为了防止泡沫经济繁荣的结束,有必要稳步降低泡沫经济与实体经济的收益率差距,逐步降低泡沫经济的泡沫程度,引导资金均衡流向泡沫经济和实体经济。最重要的是,泡沫经济应该与实体经济形成良性循环,而不是两个循环不交叉、不相关。一个良性循环的经济体系应该是泡沫经济和实体经济的互喂要形成泡沫经济与实体经济的互喂机制,必须发挥政府的作用。政府可以采取措施将泡沫经济的超收入部分转向投资,支持实体经济的发展,有助于减少泡沫经济破裂的影响。

中国经济未来的重要方向是高质量发展经济,特别是高质量发展实体经济,特别是大力发展先进制造业和高科技产业,应注重泡沫经济和实体经济的平衡发展,控制泡沫经济的泡沫程度,防止泡沫经济的泡沫程度,特别是防止泡沫经济的破裂。