金融危机以来就没见过跌这么猛的

随着2022年上半年即将结束，如果你想选择第一季度和第二季度走势变化最为剧烈的大类资产 答案或许非工业金属莫属。

许多人可能仍然记得今年3月妖镍风暴的飙升，但现在，与俄罗斯和乌克兰危机开始时工业金属价格飙升形成鲜明对比，但从铜到锡，一系列廉价金属——彭博工业金属现货分类指数下降了26%，预计将是2008年金融危机以来最大的季度下降。

在细分方面，一些工业金属的暴跌更令人震惊:LME期铜价周五一度触及每吨8122.50美元的16个月低点，6月至今累计下跌11%，可能达到过去30年来最大的月度跌幅之一。

锡价目前报26055美元，与3月份51000美元的历史峰值相比，完全减半。

毫无疑问，工业金属在最近的下源和农作物相比，工业金属在最近的下中受到的影响更大。尽管俄罗斯和乌克兰危机对这些商品的供应和贸易产生了巨大影响，但能源和作物的支持无疑更为持久。

自3月底以来，彭博能源现货分类指数仍上涨10%，而相应的农作物指数虽然有所下降，但第二季度跌幅仅为9.7%，远不及工业金属26%的暴跌。

那么，为什么工业金属最近跌得这么厉害呢？在这一大宗商品类别暴跌的背后，是否有更令人不安的信号？

不存毛的皮肤将如何附着？

从家用电器到电动汽车，以铜为代表的工业金属被广泛使用，这通常被视为衡量经济活动的指标。因此，铜在经济学教科书中甚至有着铜博士的美誉。因此，在分析工业金属最近的下降趋势时，人们的注意力显然不应该仅仅停留在商品供求上。

对于铜等金属来说，从重工业机械到先进电子产品的使用意味着市场与经济变化密切相关，铜价格的下跌标志着工业金属领域正在释放一个关键信号——经济衰退的担忧正在开始笼罩市场。

换句话说，一旦(经济)皮之不存，毛(工业金属)又将如何附着？

今年早些时候，铜价一度为每吨9800美元左右。由于担心俄罗斯和乌克兰之间的冲突会影响供应，3月初铜价进一步上涨至每吨1.04万美元以上。但现在，这些供应问题在工业金属领域并没有得到太多的实现，而是被人们对全球经济健康状况的担忧所取代。

上周三，美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会作证时承认，今年的加息计划可能会使世界上最大的经济体陷入衰退。在欧洲，周四公布的数据也增加了经济放缓的迹象。一项商业活动调查显示，德国是欧洲最大的经济体，在第二季度末迅速失去了增长动力。

美联储的加息可能会对消费者的自由支配产生更直接的影响，最终结束房地产、汽车制造和耐用品领域的金属需求热潮。

随着和工业机械等领域的需求也面临着越来越大的风险，领域的需求也面临着越来越大的风险，这在整体的工业金属使用中占有相当大的一部分。

一些分析师认为(铜)需求足够强劲，足以度过这段过剩期，价格不会出现真正的大幅下跌，但很明显，我们看到的通胀压力、对利率上升的担忧以及市场对全球经济放缓或衰退的担忧正在使这一需求面临一定的风险。

在谈到铜价表现时，Liberum分析师TomPrice也指出，美联储正在以激进的步伐收紧政策。持有铜的成本越来越高。因此，这一大宗商品领域的旗舰产品继续面临压力。

Price补充说，许多投资者此前购买铜是基于一些客观因素，如缺乏新的铜项目，以及随着大型制造商扩大电动汽车生产，汽车行业对铜的需求不断增加。自2020年以来，这种持续的巨额资本流入使得铜价对自身的基本面不敏感。但现在，这种情况正在改变。

后市怎么看？

从仓位来看，目前工业金属领域的交易无疑笼罩在悲观情绪之中。投资者情绪转向看跌的证据在中国市场最为明显。

在铜价大幅下跌期间，上海期货交易所未平仓的铜合约数量大幅增加。这表明交易员正在增加新的空头头寸，而不是出售多头头寸。相比之下，LME的数据显示，最近的暴跌更多是由于投资者放弃了对价格上涨的押注，而本月大部分时间的空头头寸基本持平。

即使中国经济在下半年复苏，也不可能单独将价格推至新高——那个时代已经过去。如果其他主要经济体正在衰退，中国可能无法以极强的速度单独增长。

独立大宗商品分析师罗宾上周也表示，工业金属存在进一步下降的风险，经济急剧放缓或衰退似乎不可避免。用于电力和建筑的铜可能会降到7000-7500美元左右。

事实上，目前金属价格的大幅下跌甚至已经开始影响采矿业，一些矿业股票本月至今也大幅下跌——力拓和英美资源集团的股价下跌超过两位数。

在上周四发布的一份报告中，摩根士丹利分析师表示，矿业的宏观经济背景已经恶化，因为央行加大了对抗通货膨胀的力度，疫情继续抑制对各种金属的需求。在享受了供给冲击和强劲需求带来的超高利润两年后，我们认为矿业的回报必然会恢复正常。

当然，需要指出的是，在短期内，一些超卖的工业金属并没有完全反弹的机会，至少目前金属品种供应紧张的现象依然存在。

在上周LME锌库存降至纪录低点后，一些业内人士担心这种金属可能会酝酿新的供应危机。

此外，蒙特利尔银行资本市场分析师ColinHamilton预计，由于未来几个月原铝产量可能进一步下降，铝价也有望从减产中获得支撑，这应该开始为价格提供一些支撑。美国大型制造商世纪铝业周三宣布，将在未来9至12个月内关闭肯塔基州一家年产20万吨的铝冶炼厂。