国家破产！谁是下一个斯里兰卡？

新兴市场正面临汇率贬值和通胀上升，阿根廷和土耳其可能是美联储爆炸的下一个受害者。

斯里兰卡在美联储扣除这一轮加息后，成为新兴市场的第一个受害者。

斯里兰卡高达39%的通胀水平和仅剩16亿美元的外汇储备规模迫使其因资不抵债而宣布破产，成为2022年首个主权债务违约的新兴市场国家。

除了斯里兰卡，美联储本轮加息的蝴蝶效应仍在新兴市场出现。

在汇率贬值和通胀上升的背景下，新兴市场出现潜在债务危机的可能性大大提高。谁可能破产？

斯里兰卡破产的背后。

斯里兰卡的经济结构以服务业为主，其中旅游业约占GDP的10%，因此新冠疫情对其经济影响较大。

此外，由于资源限制，斯里兰卡高度依赖石油、天然气等资源进口，俄乌冲突导致的资源价格飙升推高了斯里兰卡的上游成本，导致外汇储备大幅下降。

压垮斯里兰卡的最后一根稻草是美联储加息导致其货币大幅贬值。

财通证券下图显示，斯里兰卡外债规模保持高位，但外汇储备处于低位。与此同时，其资本也随着美联储的收水而流出。最后，斯里兰卡因资不抵债被迫破产。

阿根廷和土耳其可能是下一批受害者。

历史上，美联储加息、美元指数 上涨是新兴市场债务风暴的序曲

总的来说，目前新兴市场的平均汇率贬值率约为6.24%，外汇储备和外债占260%，接近2016年的债务风暴水平。

其中，土耳其和阿根廷的汇率贬值率为23.31%和16.5%，两国对应的外债总额和外汇储备分别高达732%和621%，新兴市场国家的债务风险最高。

阿根廷债务危机的隐患：外债规模巨大，产业结构单一。

尽管阿根廷历史上的九项违约与美联储的火上加油是分不开的，但李美岑的团队认为，美联储加息只是阿根廷货币贬值的催化因素，其根本原因是产业结构单一，外债规模巨大。

阿根廷产业结构单一，对外依赖性高。例如，农产品出口长期占70%以上，容易受到气候、外需等多种因素的影响。

此外，巨大的外债规模也扰乱了阿根廷的偿债能力。尽管阿根廷受益于本轮大宗农产品价格上涨，但随着后续价格下跌，债务压力将再次成为现实。

土耳其债务危机来自外债和逆向降息。

至于土耳其，与2018年相比，其现状变得更加严峻。李美岑的团队分析说:

1)从汇率上看，里拉继续贬值，截至2022年6月，美元兑里拉为7.01，超过2018年4.83。

2)从通货膨胀来看，2022年5月CPI同比增速达到73.5%，是上一轮危机的2.9倍。

3)从贸易差额来看，土耳其目前的贸易赤字有所缓解，但与上一轮危机中768亿美元的峰值相比，仍处于734亿美元的高位。

4)从政策角度看，货币政策仍坚持反向经营，进而陷入里拉大幅贬值、严重通胀和外债总额上升的困境。

自2021年9月以来，土耳其央行连续4个月降息，将基准利率下调500个基点。

与美联储反向运作的结果是国际支出持续出现双重逆差，其中贸易逆差处于2016年危机水平，而国内通胀创新高达74%。

目前，土耳其已陷入里拉大幅贬值、严重通胀、外债总额上升的恶性循环。