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高油价会带崩美国经济?

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高油价会带崩美国经济?

俄乌冲突造成的地缘政治风险使石油价格敏感神经迅速收紧,至今尚未得到实质性放松。纽约NYMEX原油和伦敦布伦特原油的价格分别上涨到今年130.50美元/桶和139.13美元/桶的最高点后,虽然有所下降,但双方仍处于历史高位。若隐若现的石油危机在全球经济上充满了阴霾,使美国作为石油消费大国,在经济前景上充满了不确定性。

到目前为止,三次石油危机都是由于战争的火灾而发生的。其基本特点是不仅油价飙升,而且通胀恶化,宏观经济不同程度下滑。在中东战争引发的第一次石油危机中,石油平均价格上涨了近四倍,美国通胀从6%飙升至12.1%,实际GDP同比从6.32%下降到-2.3%;两伊战争引发的第二次石油危机将国际油价从13美元/桶上升到41美元/桶,美国国内通胀上升到14.8%,实际GDP最低收缩至-2.56%;海湾战争引发的第三次石油危机导致国际油价从14美元/桶急剧上升到42美元/桶,美国通胀上升到6.4%,经济最终出现-0.95%的深蹲。可见,每次石油危机过后,美国经济都会留下鸡毛。

然而,据断言,第四次石油危机已经过早,但必须承认,国际石油价格的上涨确实给美国经济增加了很多变量。理论上讲,油价的上涨必然会带来生产端企业成本的上升,同时也会带动物流运输成本的上升,最终会传导到消费端,导致成本驱动型通货膨胀。数据显示,今年以来,美国通胀持续高烧,创下40年来的新高,其中汽油价格对CPI的贡献超过三分之一;更重要的是,高油价必然会对消费和投资产生负反馈,即在能源价格上涨和转移成本的压力下,消费者会自动减少非能源商品和服务的支出,同时也会形成通胀预期效应。来自劳动力市场的工资上涨要求将越来越强烈,从而进一步增加企业的经营成本,最终迫使企业压缩投资。根据最新统计,美国国内消费者信心指数已降至近10年来最低,月平均时薪将达到40年来最大增长率。根据消费和投资的压制,美联储今年经济增长率已从原来的4%下调至2.8%。

如果实际结果真的像美联储预测的那样,与去年5.7%的经济增长率相比,美国今年的经济增长率明显弱了很多,但经济收缩显然不能等同于经济衰退经济动能、就业状况等实际指标来看,美国经济必然衰退的结论太早了。一方面,美国国内原油产量较10年前1000万桶增长了60%以上,这也大大降低了对外部原油市场的依赖性;另一方面,与以往任何石油危机的经济结构相比,美国目前的服务业比例要高得多,对石油需求显然不像制造业那样强烈和敏感。同时,随着消费结构的升级,石油消费在居民消费中的权重也在下降,油价对通胀和经济的直接影响远低于过去几十年。事实上,三分之一的CPI增长贡献并不缺乏对冲和销蚀的力量。更值得注意的是,美国就业市场的修复继续超出预期,非农就业市场的正常缺口是370万。

从整个全球环境来看,作为关系到美国通胀和经济的主要因素,石油供应商再次抑制原油价格,避免新的石油危机还有很大的努力空间。尽管美国在过去两年中释放了约9000万桶战略储备原油来抑制油价,但目前仍有5.68亿桶战略储备原油。因此,拜登最近决定从5月份开始的六个月内每天从战略储备中释放约100万桶石油,未来几个月美国总投放约1.8亿桶原油;与此同时,IEA31个成员国拥有近15亿桶原油储备。近日,他们还达成协议,共同向市场释放原油储备,规模至少5000万桶。虽然战略储备原油的释放可能无法大幅回调油价,但由此产生的价格上涨约束力仍是客观存在的。

需求方对石油价格的抑制也值得关注。一方面,基于对国内通胀的遏制和压制,美联储今年多次加息是肯定的,这将相应地促进美元升值。同时,这表明使用非美元货币投资购买石油变得更加昂贵,这可能会抑制需求,并对油价走势构成后拉。另一方面,新冠肺炎仍在继续和重复,世界经济复苏的步伐仍在受到干扰。联合国贸易发展大会已将今年全球经济增长预测从3.6%降至2.6%,这也不可避免地导致原油需求收缩。根据IEA的最新预测,2022年全球石油需求增长率将降至210万桶/天,同比减少110万桶/天。除俄罗斯外,美国和中国已成为原油需求减少的主要国家。只要世界经济两大引擎的作用力不强,石油价格的单边上涨趋势就难以持续。因此,辐射美国经济乃至全球经济的石油危机也将受到压扁和收敛。