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新华社财经北京3月2日电高盛以问答的形式发布了一份报告，以回答投资者对俄罗斯外汇储备规模及其储备的困惑。以下是报告内容。
问:各国对俄罗斯外汇储备的限制措施有哪些影响？
上周末，欧盟委员会、法国、德国、意大利、英国、加拿大、日本和美国领导人宣布对俄罗斯实施新一轮经济制裁。据报道，俄罗斯央行(CBR)在其制裁名单中。欧盟委员会主席表示，制裁的目的是瘫痪俄罗斯的储备资产。
制裁将影响约65%的俄罗斯央行储备，但其余35%（黄金和人民币）将避免直接影响，因为它们不与美元挂钩。如果俄罗斯央行储备中与美元挂钩的资产被冻结，俄罗斯将减少向西方出售的能源 (其储备的主要来源)。
问：俄罗斯外汇储备的规模和构成是什么？
截至2022年1月，俄罗斯的外汇储备包括约4630亿美元和1320亿美元的黄金（略高于总储备的20%)。截至2021年6月底，俄罗斯约41%的外汇储备（不包括黄金）为欧元 (价值约1890亿美元)，21%为美元 (960亿美元)，16.7%为人民币 (价值约770亿美元)。
自2018年美国制裁俄罗斯以来，俄罗斯的外汇储备发生了重大变化。当时，俄罗斯出售了约一半的美元储备，并相应地增加了欧元和人民币。
问:俄罗斯外汇储备存放在哪里，以什么形式持有？
据俄罗斯央行介绍，其大部分货币(非黄金)储备存在中国(18%)、法国(16%)、日本(13%)和德国(12%)。据俄罗斯央行等国际消息来源披露，俄罗斯的储备资产可能更多地从纽约联储的托管账户流向欧洲、中国和日本。
数据显示，自2018年春季俄罗斯去美元化以来，俄罗斯央行在纽约联储托管的资产大幅下降，俄罗斯央行持有的美国债券大幅下降。与此同时，俄罗斯央行表示，其在美国的风险敞口规模（该机构将其定义为交易对手或证券发行人在美国的居住地）也大幅下降。
然而，值得注意的是，俄罗斯央行的美元储备可能看起来那么少的美元储备。这意味着俄罗斯央行的大部分美元外汇可能以离岸失败的形式持有，即持有以其他货币（特别是日元）计价的证券，然后兑换回美元。
俄罗斯央行持有的大量以日元计价的证券似乎证明了这一点。俄罗斯央行的日本风险敞口一直高于其持有的日元头寸，并在减少美元资产后进一步扩大。
更明显的证据是，俄罗斯央行最近调整了其资产信用评级的计算方法。俄罗斯央行正在将外国央行的债权列为AAA级，而不是与主权债务相同。因此，其A级债券（一直与日本的风险敞口密切相关）减少了约320亿美元，而现在被评为AAA级的资产相应增加。
此外，截至2022年1月，俄罗斯央行在其他央行和国际机构持有约950亿美元的存款准备金，包括一些欧元区央行，特别是德国央行。。据俄罗斯央行报道，除特别取款权外，2021年6月还持有约220亿美元的外汇储备（包括国际清算银行或国际货币基金组织等机构）。
问：对外汇储备实施制裁的先例和程序是什么？
在现代历史上，没有如此巨大的外汇储备受到制裁，但这并非没有先例。六个月前，美国冻结了阿富汗央行在美国持有的资产。当时，美国总统拜登在一项行政命令中表示，他正在使用紧急权力（根据国际环境保护协定），并确定冻结这些资产对美国的国家安全和外交政策至关重要。拜登总统最近在俄罗斯的行政命令中也使用了类似的紧急权力。事实上，在美国，冻结储备资产的决定取决于行政部门。
问:俄罗斯制裁会削弱美元(和欧元)的地位吗？
虽然制裁最终可能迫使俄罗斯调整其外汇储备结构，支持更多资金流入人民币，但对于大型外汇储备持有者来说，没有真正可行的替代方案，特别是在欧洲也参与制裁的情况下。
问:离岸俄罗斯债券投资组合在没有央行支持的情况下，按市值计算可能会损失多少？
尽管外国持有俄罗斯主权债务的比例一直在下降，但规模仍然很大。如果俄罗斯当局不能使用这些储备的很大一部分，这些投资组合的投资者可能会进一步遭受巨大损失（按市值计算），特别是考虑到俄罗斯主权债务评级的降低。
截至1月底，当地居民持有的俄罗斯联邦外汇管理局（OFZ）债券规模约为360亿美元。截至2021年底，非居民持有的俄罗斯联邦欧洲债券规模约为200亿美元，未偿债券约350亿美元。
问:2014-2015年俄罗斯外汇储备减少到什么程度？
这一系列制裁使人们难以量化其对俄罗斯资产的影响。然而，一个参考基准是2014-2015年俄罗斯外汇储备的损失。图7显示，在此期间，俄罗斯美元储备下降了1000多亿美元。
